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低于预期!华熙生物三季度净利不足1亿,股价狂泄暴利不再?

#行业动态# 2023-12-12 10:18 86人围观 行业动态

来源|鳌头财经
功能性护肤品赛道上,华熙生物试图占领C端市场的野心不小,甚至砸重金做营销和投放,但其在打造品牌影响力、触达更多C端用户、建立完善的品牌形象等方面还有一段长路要走。

“医美茅”华熙生物(688363.SH)正在陷入增长困境。

10月30日,华熙生物披露2023年三季报,公司前三季度实现营收42.21亿元,同比下降2.29%;实现净利5.14亿元,同比下降24.07%。其中,今年第三季度,华熙生物业绩下滑幅度明显,单季度净利润同比降幅达56.03%。
对于净利润下降,华熙生物解释为“主要系公司营业收入和综合毛利率下降所致”,但是市场不买账。
鳌头财经注意到,2023年以来,华熙生物股价累计下跌43.5%。截至2023年11月3日收盘,华熙生物股价为76.5元/股,总市值为368亿元。
华熙生物于2019年11月6日在科创板上市,作为全球最大的玻尿酸原料供应商,华熙生物的玻尿酸原料在国内市场份额高达70%以上,创始人赵燕也一度被称为“玻尿酸女王”。
但随着原材料生意越来越难做,华熙生物谋求依靠C端发力,近年来功能性护肤品业务已成公司业绩增长的“扛把子”,2022年贡献营收46.07亿元。
但功能性护肤品赛道竞争激烈,对于营销的依赖较高,也导致公司销售费用逐年走高,继而难免净利率受压。据悉,华熙生物的净利率已从2018年的33.56%降至2023年前三季度的12.01%。
行业人士认为,目前国内日化行业竞争激烈,美妆品牌“烧钱”营销或是无奈。在功能性护肤品赛道上,华熙生物试图占领C端市场的野心不小,甚至砸重金做营销和投放,但其在打造品牌影响力、触达更多C端用户、建立完善的品牌形象等方面还有一段长路要走。

四大护肤品牌收入齐降,股价承压
资料显示,华熙生物成立于2000年,2019年11月登陆科创板。成立初期,华熙生物主要通过微生物发酵法量产透明质酸(又名“玻尿酸”)。目前,华熙生物的业务主要有原料产品(透明质酸原料)、医疗终端产品(玻尿酸产品等)、功能性护肤品、功能性食品等。
数据显示,2023年前三季度,华熙生物实现营业收入42.21亿元,同比减少2.29%;实现净利润5.14亿元,同比减少24.07%。

其中,第三季度,营业收入和净利润分别为11.46亿元、0.9亿元,降幅分别达17.26%、56.03%。这也是华熙生物首次在上市后出现营收净利双降,且单季度净利润数首次低于1亿元,创上市后最低水平。
在三季报中,华熙生物三季度净利出现56.03%的下滑,主要是公司营业收入和综合毛利率下降所致。而在此之前,这家公司交出的上半年财报业绩也不理想。上半年中报显示其净利润同比出现了负增长,这是该公司自2019年上市以来首次中报净利润同比负增长。
作为以玻尿酸发家的龙头企业,华熙生物早期凭借着原料业务获益颇多。招股书及财报数据显示,2016年-2018年,原料产品占公司总营收比例均超过50%。到了2019年,原料产品仍是公司主营业务,实现营收约7.61亿元,但在公司总营收的占比已经下降至40.35%。
此后,这一数字逐年锐减,财报数据显示,2020年至2022年,华熙生物的原料产品收入分别为7.03 亿元、9.05亿元、9.8亿元,占公司总营收的26.72%、18.29%、15.41%。
随着B端增长逐渐陷入疲乏,华熙生物逐渐进入功能性护肤品行业。2018年,华熙生物旗下护肤品牌润百颜与故宫联合推出了一款玻尿酸口红,华熙生物也因此一炮而红,进入了C端用户视野。
财报显示,2019年至2022年,华熙生物功能性护肤品业务逐渐取代原料业务,成为公司的主要增长业务,其营业收入从6.34亿元一路增长至46.07亿元,在主营业务收入中的比重更是提升到72.45%。
然而,华熙生物功能性护肤品业务今年上半年整体业绩全面承压,据半年报数据显示,在流量红利趋缓、流量成本趋高的背景下,该板块实现收入19.66亿元,同比下降7.56%。毛利率也比去年同期下降4.25个百分点,下降至74.49%。
今年上半年,该公司功能性护肤品业务旗下品牌销售全线下滑。其中,润百颜实现营收6.32亿元,同比下滑2.04%;夸迪实现营收5.43亿元,同比下滑10.1%;米蓓尔实现营收2.17亿元,同比下滑16.81%;BM肌活营收3.41亿元,同比下滑29.62%。
值得一提的是,即便功能性护肤品业务营收下降最多,但仍占公司主营业务收入的63.92%,依然是核心业务。从二级市场来看,2023年以来,随着华熙生物的业绩不断下滑,公司股价已经下跌了超过40%。

营销持续“烧钱”,存货高企
在功能性护肤品领域,如何讲好故事、做好品牌是关键。这也意味着,这是一笔“砸钱”的生意。在功能性护肤品业绩飞升的年份里,华熙生物的销售费用与日俱增。
据财报数据显示,2016年-2018年,华熙生物销售费用均不超过3亿元。2020年-2021年的销售费用分别为10.99亿元、24.36亿元,同比增速均超100%。
2022年,华熙生物加速“烧钱”模式,其销售费用达到了30.49亿元,同比增长25.17%,接近占营收比重的一半。其中线上推广费用17.22亿元,占销售费用的56.48%,远超同行业平均水平。
据财报数据显示,同赛道的爱美客(300896.SZ)、昊海生科(688366.SH)、贝泰妮(300957.SZ)2022年的销售费用分别为1.63亿元、6.80亿元、20.48亿元,分别占营收比重的8.39%、31.90%、40.84%,相当于华熙生物一家在2022年的销售费用。

今年,华熙生物营销费用仍居高不下。据财报显示,2023年前三季度,公司研发费用为2.77亿元,销售费用为19.42亿元,由此计算得出,其销售费用约是研发费用的7倍。
值得注意的是,不断攀升的销售费用直接影响了华熙生物的毛利率与净利率。财报数据显示,2020年至2023年前三季度,华熙生物的综合毛利率分别为81.41%、78.07%、76.99%和73.07%;其净利率分别为24.5%、15.67%、15.12%、12.01%,均呈现不断下滑趋势。
不仅如此,随着华熙生物多赛道业务规模的增长,存货风险也开始显现。近年来,公司存货规模持续攀升,到2022年底,华熙生物的存货规模高达11.62亿元,同比增长63.80%。截至2023年第三季度,其存货规模仍有11.98亿元。
鳌头财经注意到,从2019年上市至今,华熙生物的存货居高不下。以年报数据来看,2020年、2021年,华熙生物的存货规模分别为4.77亿元、7.09亿元。
与此同时,华熙生物也坦言,公司存货的可变现净值受到下游市场情况变动的影响,未来如果公司下游客户需求、市场竞争格局发生变化,或者公司不能有效拓宽销售渠道、优化库存管理,可能导致存货无法销售,公司或将面临存货减值的风险,进而会给公司经营造成一定的不利影响。

押注合成生物寻新故事,能解忧吗?
作为华熙生物董事长,赵燕不止一次强调,“华熙生物不是一家医美公司,而是一家生物科技公司、生物材料公司”。这表明,华熙生物要聚焦的,不是某个单品、某个环节,而是要做全产业链的布局和闭环生态的打造,而要真正实现这一目标,无疑是对华熙生物“内功”的一场大考。
这几年,华熙生物也确实一直都在努力寻找新的增长曲线。截至目前,华熙生物消费品业务功能性食品已拓展至黑零、水肌泉、休想角落、WPLUS+四大品牌。2021年1月,国家批准华熙生物申报的透明质酸钠作为新食品原料,这也打开了食品级透明质酸原料在国内的市场空间。
2021年,华熙生物相继推出“水肌泉”、透明质酸食品品牌“黑零”以及透明质酸果饮品牌“休想角落”。2022年,“水肌泉”推出新品类“玻尿酸苏打气泡水”,“休想角落”推出全2.0“夜帽子熬夜精华饮”系列等5款产品。
但是,令人遗憾的是,这一业务并不能承接华熙生物的美好想象,在2022年仅实现营收0.75亿,2023年上半年实现营收0.33亿元,仅占据总营收的1.12%。
不仅如此,该类业务产品还曾陷入过舆论旋涡,被质疑是“智商税”,比如今年2月,上海市消保委官微就曾发文质疑“吃出水光肌”的玻尿酸食品的真实性,这也使得华熙生物这项业务在未来的发展蒙上阴影。
除了大众化的产品探索,华熙生物也在探索医美领域上游的前沿赛道。2020年,华熙生物就曾高调宣布要转型合成生物,在2022年上半年,公司通过收购益而康生物,正式切入胶原蛋白产业,2022年8月底,又发布胶原蛋白原料产品,宣布将对胶原蛋白全产业链进行布局。
鳌头财经注意到,在财报中,华熙生物也从招股书中的“玻尿酸企业”转为2023年半年报中的“以合成生物科技创新驱动的生物科技公司”。2023年2月,华熙生物合成生物学研发中心创新主任陶文文表示,华熙生物已经搭建了32条中试生产线,在中试环节投入了20亿元。
虽然动作频频,但到目前为止,公司只有部分原料处于中试阶段,在如今内卷加剧的生物赛道,华熙生物的优势并不显著。以目前实际取得的成效来看,华熙生物新发力的两大方向对业绩的提升仍有限。
特别是在合成生物产业之中,有不少业内人士认为这一赛道具备超长的创新链条,是一个长坡厚雪的产业赛道。只是,发力合成生物也需要华熙生物投入大量的资金和人力资源,可能会对公司经营带来一定压力。